金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利(lì)率有可(kě)能下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目前实际利(lì)率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局(jú)会议对(duì)一季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需(xū)要关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中2l是多少毫升 2l是多少升小银(yín)行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系(xì)的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格(gé)意义上并非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流(liú)出(chū)，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)一定程度(dù)上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)2l是多少毫升 2l是多少升势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调(diào)降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回(huí)归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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