申万一级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯片战略(lüè)发展的(de)重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场(chǎng)有影响力的科技(jì)板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过(guò)4年快速发展，市(shì)场规(guī)模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司(sī)科(kē)技含量越(yuè)来越高(gāo)。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数(shù)上市公司(sī)业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库存(cún)调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企业市(shì)占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司的营收集(jí)中度却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前(qián)5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行业(yè)平(píng)均增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息等营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量居前(qián)的企(qǐ)业不断上市(shì)，并在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是(shì)当半导(dǎo)体行业处于(yú)国产替代化(huà)、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速(sù)增长，使(shǐ)得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电(diàn)子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润(rùn)567全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制(zhì)技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设计能(néng)力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业(yè)之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华(huá)创归(guī)母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析时，发现存(cún)货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意味产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能(néng)力，对经(jīng)营(yíng)造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货周(zhōu)转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是否(fǒu)出现供过于(yú)求(qiú)的局面(miàn)，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参考意义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，与上游(yóu)硅料(liào)等原材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价(jià)销售(shòu)等(děng)因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明了与这(zhè)两方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背(bèi)景下(xià)，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需要不断通过研发(fā)投入，增(zēng)加企业竞(jìng)争力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计(jì)研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业(yè)研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增(zēng)长在(zài)6亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)居前(qián)。综合研(yán)发费用增(zēng)长率(lǜ)和增长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研发(fā)高占比又(yòu)有研发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪(jì)-U连(lián)续三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的(de)头部公司实(shí)现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

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