大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇(qí)当(dāng)天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备(bèi)状态(tài)提升到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单(dān)方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预(yù)期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期(qī)性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约(yuē)交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收(shōu)益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基(jī)准利(lì)率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们(men)一(yī)直(zhí)坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对期(qī)货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此前的(de)预期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利(lì)率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记(jì)者观察(chá)到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等(děng)原料(liào)成本端(duān)为(wèi)原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不(bù)大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首(shǒu)席(xí)分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期货市场(chǎng)的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰(shuāi)退交易(yì)主题(tí)，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的(de)下(xià)行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增速(sù)持续不(bù)达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油(yóu)供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大(dà)的(de)单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而(ér)言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货(huò)研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需(xū)求存(cún)在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她(tā)看来，煤(méi)炭(tàn)市(shì)场价格仍存在(zài)下调(diào)可(kě)能(néng)，成本(běn)端难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需(xū)求(qiú)处于季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期(qī)的(de)持续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品(pǐn)的需(xū)求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低(dī)迷(mí)，面临(lín)较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利(lì)润修(xiū)复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核(hé)算来看(kàn)，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区(qū)现(xiàn)货价(jià)格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产(chǎ自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算n)能的阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤(méi)化(huà)工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临(lín)较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近(jìn)期(qī)能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑(yì自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算)后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多(duō)数下(xià)跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议(yì)上承诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出(chū)口价(jià)格(gé)上限(xiàn)的(de)行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下(xià)降，主要(yào)源(yuán)自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的(de)需(xū)求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油在内的(de)成品油库(kù)存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期(qī)市场需关注美(měi)国债务上限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算成(chéng)本的加工利润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的(de)利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在(zài)原油及成(chéng)品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的(de)原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长再次(cì)对(duì)原油市场做空者(zhě)发出(chū)警告(gào)，面对欧美银行业(yè)危(wēi)机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带(dài)来(lái)的需求端不确定(dìng)性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低价(jià)格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤(méi)化(huà)工的(de)行情仍然有望(wàng)延续。

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